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標普:流動性收緊且債務到期規模較大 新湖中寶(600208)評級展望調整至負面
來源:證券時報網 作者:System 時間:2019-11-07 字體:
11月6日,標普全球評級宣布,對新湖中寶股份有限公司(新湖中寶)評級展望調整至負面。
標普全球評級表示,"我們將新湖中寶的評級展望調整至負面緣于該公司的流動性狀況弱化,使其規模龐大的短期債務面臨攀升的再融資風險。我們認為,日益嚴峻的融資環境以及疲軟的銷售業績將是該公司在未來6-12個月內面臨的主要風險。2020年新湖中寶將迎來大規模的債務集中到期,且再融資期限有所縮短,我們認為這很可能導致其短期債務水平持續高企。此外,我們認為該公司的投資組合帶來流動性緩沖已不足以覆蓋其流動性需求。"
標普指出,在償還50億元人民幣境內債券后,截至2019年9月30日該公司的不受限現金規模從6月末的145億元人民幣降至122億元人民幣。該公司仍有超過人民幣250億元的短期債務(包括附帶可回售期權的債券)。新湖中寶在9月份公開發行了一筆人民幣7.5億元的境內債券,該債券將于2023年到期,2021年迎來回售權行權日。這表明在當前信貸環境下,相比2015-2016年,該公司的融資期限在縮短。
不過,他們認為短期內該公司2020年3月到期的6.2億美元高級票據不會面臨償付風險,因為該公司可以現有的美元資金、港股股票和已批準的外匯配額來償付債務。此外,新湖中寶還采取了多項再融資措施,包括在75億元人民幣配額下發行境內債券;獲得5億美元境外發債額度;將其50億元人民幣的貿易融資和流動資金貸款組合展期,以及在現有的貸款合同下操作提款。但是,如果該公司的上述措施未能成功執行,其流動性狀況可能將惡化,使其更易受到市場狀況和機構投資者信心變化的沖擊。
同時,新湖中寶的銷售業績低迷。今年前9個月該公司的合約銷售額低于我們預期,僅實現人民幣100億元,同比減少14%。標普認為該公司很可能無法達成2019年200億元的銷售目標。
待2020年和2021年上海項目入市后,新湖中寶將新增約人民幣300億元的可售貨值,這將成為其大幅改善流動性和財務杠桿水平的希望。但我們認為項目執行風險可能導致銷售延遲或業績低于預期。此外,鑒于上海項目于2020年僅部分達到可售狀態,如果其他地區的銷售表現欠佳,那么未來12-18個月該公司可能將持續面臨顯著的流動性壓力。
今年7月,新湖中寶以67億元人民幣總對價將三家項目公司出售給融創中國控股有限公司以補充流動性。標普認為,出售南通和溫州的一級地塊是該公司將土地資產變現邁出的第一步。如果接下來此類資產出售成為常態,未來2-3年內將為其帶來豐富的流動性來源,有助于降低杠桿水平。
"此外,我們預計新湖中寶在未來2年內將積極探索現有投資組合的變現可能性。我們預計該公司不太可能出售其持有的中信銀行股份,且其中相當一部分已被質押。除此之外,我們估計該公司上市投資組合中可變現性較強的頭寸約為25億-30億元人民幣,另外可用于股權質押融資的非上市投資的賬面總值逾100億元。我們估計,必要時這些投資可在短期內為其帶來約人民幣50億元的應急流動性補充。但如果其短期債務持續大幅超過現金規模,此類流動性補充可能也不足以緩解再融資風險。"標普分析稱。
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